Testing the consumption-based CAPM using the stochastic discount factor

Resumo

Este artigo investiga o problema de otimização intertempo-ral do consumo no CCAPM a partir de uma nova perspectiva.A análise econométrica é baseada no uso da igualdade entreo fator de desconto estocástico (SDF) e a taxa marginal desubstituição intertemporal de consumo, que no CCAPM éequivalente à equação de Euler resultante da otimizaçãointertemporal do problema do agente representativo. Assim,partimos de uma equação de precificação de ativos paraencontrar os estimadores do SDF sem a necessidade defazer uma suposição paramétrica sobre preferências para,então, estimar os parâmetros dos modelos de consumo. Emnosso exercício empírico, utilizamos os dados de renda, deconsumo agregado e de retornos sobre ativos financeirosno período trimestral de 1996:1 a 2016:4. Tambémconsideramos a existência de uma porção de consumidoresdo tipo rule of thumb e funções de utilidade CRRA e deformaçãodehábito. Osresultadosempíricossugeremqueaspreferências que exibem a formação de hábitos de consumocombinadas com o desconto estocástico fator origináriodas hipóteses do Movimento Browniano são os que mais seaproximam das hipóteses relacionados ao comportamentodo consumo agregado